文丨李振兴

近日，味食物（603517）发布的2025年功绩预报流露，展望全年归母净利润-1.6亿至-2.2亿元，为2017年上市以来次年度赔本。

公告流露，味食物展望2025年度杀青交易收入53亿元到55亿元，与上年同期（法定泄漏数据）比较，将减少7.57亿元到9.57亿元，同比下跌12.09到15.29。

关于赔本的原因，味食物称，主淌若在举座经济趋稳的大配景下，消费行业仍面对结构退换压力。呈文期内公司方向捏续承压，本期交易收入有所下跌，坐褥产能未充分开释，多面成分综影响致利润下滑。另外，交易外开销事项加多以及职权法核算下投资赔本，进而对公司本期功绩变动形成较大影响。

数据流露，2023年，味食物营收72.61亿，达到历史峰值；2024年下滑13.84至62.57亿；2025年前三季度同比再降15.04至42.60亿。

味食物收入连结三年下滑，中枢原因是门店关店潮——门店数目从峰值1.59万下滑到2026岁1.07万，关店5200，访佛单店坪下滑、行业内卷加重。

归母净利润迎来上市以来次年度赔本，毛利率从2021年31.68降至2025年三季报的30.25，净利率从14.77腰斩至6.26，主业盈利空间被压缩。

赔本并不成怕，可怕的是味食物在盈利后未能杀青产物和花式升，反而将利润分成，且进行盲目对外投资。

字据Wind数据统计巴中铁皮保温施工，上市以来，味食物累计净利润约为50.9亿元，分成过23亿元，分成率46.44。

其中，味食物董事长戴文军及致作为东谈主共分成约11亿元。

另外，味食物在上市后还持续对外投资。

近三年，味将多量现款过问恒久股权投资、跨界名堂、产能膨大，但投资收益捏续赔本，成为资金阔绰的“底洞”，亦然现款储备暴减的中枢原因之。

财报数据流露，2023年、2024年，味食物对外投资界限恒久守护在25亿元傍边，占总财富近30；2025年三季报约24.5亿元，主要投向和府捞面、廖记棒棒鸡、上游繁衍、卑劣冷链等餐饮及产业链企业，占总财富比例近30，远主业产能膨大的资金过问。

不外，味食物的投资频年赔本。Wind数据流露，2017年至2024年累计损失1.97亿元，而2022年、2023年、2024年三年累计损失就3.7亿元。

刻下，在消费下行周期中，味食物投资的企业功绩承压：和府捞面、廖记棒棒鸡等餐饮门店削弱、盈利恶化，上游繁衍企业受禽肉价钱波动影响赔本，卑劣冷链企业产能欺诈率不及。味按职权法阐发投资损失，径直侵蚀归母净利润，同期占用多量现款法回笼。

其中，和府捞面2023年-2025年上半年带来的损失就过1900万元，廖记棒棒鸡带来的损走嘴2500万元。

另外，味食物还持续膨大产能，管道保温施工致产能欺诈率不及，固定资本消失利润。

2021-2023年，味食物大界限扩建中央工场，产能膨大过问的资金（固定财富+在建工程）从2023年的18.23亿元增至2024年的19.56亿元，2025年三季报仍守护19.21亿元。多量现款千里淀为低固定财富，法变现，加重资金阔绰。

值得疑望的是，诚然持续扩大产能，但味食物的财富总值不才滑：2023年末总财富93.13亿元，2024年末81.98亿元，同比下滑11.97；2025年三季报83.56亿元，同比下滑5.43。中枢原因是货币资金减少、恒久股权投资减值、固定财富减值、存货跌价等。

2023-2024年，被投企业功绩捏续赔本，味食物计提恒久股权投资减值准备1.5亿元；产能欺诈率不及，中央工场、竖立等固定财富出现减值迹象，2024年计提固定财富减值准备0.8亿元；禽肉价钱波动访佛门店削弱致存货积压，2024年计提存货跌价准备0.5亿元。

味食物的系列操作，致其功绩雪上加霜。

2025年9月23日，味食物被试验其他风险警示（ST），股票简称变为“ST味”。主要原因是2017—2021年，味食物未将加盟门店装求知务收入纳入上市公司核算，致各年年报少计交易收入，占曩昔泄漏营收比例辨认为5.48、3.79、2.20、2.39、1.64，累计少计营收7亿元，组成信息泄漏纪录/要遗漏（开始：本日头条）。

财务作秀被监管查处后，味食物面对整改、审计、信息泄漏等出奇资本，同期激励市集信任危险，加盟商信心动摇、门店削弱加快，跨越遭殃方向功绩。

在前三季度盈利2.8亿元的情况下，味食物2025年全年依然展望赔本1.6亿至2.2亿元，这意味着四季度单季赔本达4.4亿—5亿元，恰是内控危险与方向危险访佛的攀附体现。

令投资东谈主操心的是，味食物是否“奔着退市去的”。

在股吧中，不少投资者示意：“再次教唆，这股便是奔着退市去的，不要抱有幻思”“这玩意对退市，好利己之”。

不论退不退市，味食物的创东谈主戴文军仍是赚得盆满钵满。多个报谈称，戴文军通过上海聚成、上海慧功、上海成广、上海福博四致作为东谈主主体，在味食物上市后（2017年3月17日至2025年12月）计减捏套现37.49亿元，且均在2020至2021年股价位完成，后续大额减捏；访佛上市以来累计分成分得约11亿元，计从上市公司取得现款约48.53亿元。

在业内东谈主士看来，味食物取舍的加盟花式中枢势仍在，但需升。其“中央工场+加盟”花式，骨子是轻财富、盘活、界限化的花式。味要走出赔本泥潭，须根除疏漏式膨大，严控门店数目、化门店结构；化供应链战术，镌汰加盟商供货资本，出天果真加盟用度战术；在中枢城市试点直营门店，建树标杆，同期通过直营门店累积运营训戒，反哺加盟体系。

一言以蔽之巴中铁皮保温施工，界限不再是中枢竞争力，单店盈利、产物改进、渠谈多元、内控规才是恒久生活的关键。